Глобальные фондовые рынки

По итогам первых 11 дней мая ведущие мировые фондовые индексы изменились не слишком значительно. Индекс S&P 500 вырос с 30 апреля по 11 мая на 0,6%, индекс развивающихся рынков MSCI EM просел на 1%.

В поддержку рынкам выступают все новые и новые меры по открытию экономики различных стран, а также некоторые позитивные новости о возможности продолжения конструктивных торговых переговоров между США и Китаем. Кроме того, рынки взбодрились после восстановления нефтяного рынка на новостях о повышении Саудовской Аравией клиентских цен по всему миру и выхода сильных экспортных данных по Китаю за апрель. С другой стороны, резкие высказывания президента США в отношении недостаточно открытой позиции Китая по вопросам распространения коронавируса в стране, угроза вывести средства американских пенсионных фондов в сумме до $4,5 млрд. из китайских активов, а также риски второй волны пандемии в азиатских и некоторых европейских странах, включая Китай и Германию, не позволяют сейчас рынкам продолжить рост. Новые очаги коронавирусной инфекции были обнаружены в Китае, Южной Корее и Германии, где правительства ослабили карантинные ограничения.

Между тем, по состоянию на 1 мая отчитались 86% компаний индекса S&P 500. Из них 66% показали результаты по прибыли лучше прогнозов, тогда как превышение прогнозов по выручке продемонстрировали 58% компаний. Агрегированный показатель прибыли за 1 квартал по индексу S&P 500, который включает также и предполагаемые результаты еще не отчитавшихся компаний, снизился на 13,6% г/г. Если прогнозы по не отчитавшиеся компаниям оправдаются, это будет самое крупное снижение за период с 3 квартала 2009 г. (-15,7%). Что касается прогнозов на 2 кв. 2020 г., то пока только 16 компаний индекса S&P 500 пересмотрели свои прогнозы в сторону понижения, а еще 16 компаний, напротив, повысили ожидания на следующий квартал. Форвардный показатель P/E 12М индекса S&P 500 вырос с 16х до 20,4х вследствие снижения знаменателя коэффициента. Данная величина выше 5-летнего среднего значения на уровне 16,7х, а также 10-летнего значения на уровне 15,1х. Последний раз P/E индекса был выше 20х в апреле 2002 г.

В ближайшие дни и недели динамику рынков продолжит определять течение пандемии и влияние на нее постепенного открытия стран после карантина, а также отношения между США и Китаем. Не исключено, что с приближением президентских выборов США напряженность в этих отношениях будет нарастать.

Валютные и товарные рынки

Индекс доллара к корзине мировых валют продолжает укреплять свои позиции. За период с начала мая индекс доллара укрепился на 1,2%. В начале текущей недели доллар США продолжает рост как защитный актив на фоне растущих опасений по поводу второй волны коронавирусной инфекции и после того, как Федрезерв высказался против отрицательных процентных ставок в США.

Евро в начале недели немного вырос по отношению к американской валюте – до уровня $1,0815/€1, но этот уровень по-прежнему не слишком далек от минимумов около $1,0636/€1, достигнутых в конце марта на волне распродажи на рынках. Конституционный суд Германии во вторник дал Европейскому центральному банку три месяца, чтобы аргументировать покупки в рамках его программы покупки облигаций или исключить участие Бундесбанка в одной из его основных схем стимулирования.

Другие твердые валюты несли убытки, кроме иены, которая выросла на 0,2% до ¥107,47/$1 на фоне возросших настроений risk off.

«Бегство от рисков» привело и к падению большинства валют развивающихся рынков. Больше других пострадали валюты Бразилии и Турции. В частности, турецкая лира падала на прошлой неделе до TRY7,49/$1, пройдя предыдущий рекордный минимум TRY7,236/$1, достигнутый во время валютного кризиса в Турции в августе 2018 г. Турецкая валюта находится под растущим давлением на фоне усиливающейся инфляции и безработицы, а также на фоне статистике по COVID-19, согласно которой в стране самое высокое на Ближнем Востоке число случаев заражения коронавирусом.

Центральный банк Турции потратил миллионы долларов из своих валютных резервов, чтобы поддержать лиру и объявил о новых ограничениях для иностранцев, совершающих операции в лирах в целях предотвращения спекуляций и коротких сделок. Однако это решение имело обратный эффект: падение лиры лишь усилилось.

На этом фоне позиции рубля выглядели в более выгодном свете. За первые 11 дней мая рубль укрепился к доллару на 1,4%, прежде всего, благодаря стабилизации и восстановлению рынка нефти, а также поддержке рубля со стороны ЦБР и Минфина.

В начале мая цена на Urals продемонстрировала заметное восстановление и превысила отметку $25/барр., что должно уменьшить объем дополнительных покупок Банком России за счет средств от продажи Сбербанка. В свою очередь, Минфин выразил намерение увеличить объем ежедневных интервенций с 3,5 млрд руб. до 11,4 млрд руб. в период с 13 мая по 4 июня в рамках бюджетного правила. Однако эти суммы могут не компенсировать объема снижения покупок ЦБ, в связи с чем можно ожидать ослабления российской валюты ближе к началу лета, учитывая ухудшение состояния счета текущих операций.

Данные о снижении добычи не только странами ОПЕК++, но и другими нефтедобывающими державами способствовали улучшению ситуации на рынке нефти. Добыча нефти в США уже снизилась почти на 1 миллион баррелей в день (с пика в марте). К примеру, сланцевая нефтяная компания Parsley Energy полностью прекратила новое бурение. Parsley Energy — один из немногих производителей, выступавших за то, чтобы регулятор отрасли Texas Railroad Commission ввел пропорциональное ограничение добычи. Однако на прошлой неделе комиссар Комиссии Райан Ситтон заявил, что этого «не произойдет». О снижении добычи на 70% сообщила американская нефтяная компания – производитель сланцевой нефти Continental Resources. В сообщении компании говорится, что с начала 2020 года число буровых установок будет сокращено на 80%. Другой производитель, Callon Petroleum, также объявил в понедельник о дальнейшем снижении активности. Компания сократила общую добычу примерно на 1500 баррелей в сутки в апреле и ожидает, что в мае общий объем сокращения составит более 3000 баррелей в сутки. ExxonMobil сворачивает добычу в Пермском бассейне. ConocoPhillips планирует добровольно сократить добычу в июне на 260000 баррелей в сутки в 48 нижних штатах. Компания Diamondback Energy приостановила в марте все операции по завершению скважин минимум на один месяц и объявила о планах добровольно уменьшить ожидаемую добычу в мае на 10 — 15%. В целом, согласно расчетам, проведенным Reuters на основе государственных и корпоративных данных, Соединенные Штаты сократят добычу нефти на 1.7 млн баррелей в сутки к концу первой половины 2020 года.

Между тем, страны ОПЕК Персидского залива, включая Кувейт, Саудовскую Аравию и Объединенные Арабские Эмираты, информировали своих клиентов о сокращении экспорта. Напомним, что соглашение о снижении добычи нефти ОПЕК+ официально вступило в действие 1 мая и пока еще трудно оценить его эффективность. Таким образом, фундаментальная ситуация на рынке нефти начинает улучшаться, но праздновать пока еще слишком преждевременно, поскольку данные о спросе пока не позволяют рассчитывать на уверенный рост.

Цены на золото с конца апреля выросли на 1,1% на фоне усилившихся настроений ухода от рисков.

Глобальные рынки облигаций

На глобальном рынке облигаций доходность 10-летних казначейский облигаций США подросла чуть выше 0,7% годовых. Отчет по рынку труда США в пятницу ожидаемо показал слабые результаты, однако данные по безработице (14,7%) и росту почасовой заработной платы (7,9% г/г) оказались лучше консенсус-прогноза, спровоцировав продажи в долговом сегменте.

Заявления ФРС США о планах покупки облигаций инвестиционного и спекулятивного классов, включая соответствующие биржевые фонды (ETF) обеспечивают рост рынка облигаций. На прошлой неделе опережающие результаты показали бумаги, связанные с нефтедобывающей отраслью. Однако индивидуальные риски для каждой отдельной компании разнятся, поскольку судьба каждого эмитента будет складываться в зависимости от финансового состояния и доступа к механизмам государственной поддержки.

Укрепившиеся цены на нефть обеспечили поддержку российскому сегменту долгового рынка. Доходность Russia 29 за неделю снизилась на 19 б.п., а в начале текущей недели продолжает снижаться и находится на уровне 2,81% годовых. 10-летний бенчмарковый индекс доходности находится на уровне 2,96%, что на 14 б.п. ниже, чем двумя неделями ранее. Впрочем, на прошлой неделе рост котировок показывали большинство суверенных еврооблигаций развивающихся рынков благодаря притоку на рынки дешевой ликвидности и растущему рынку нефти. 10-летние еврооблигации Мексики снизились в доходности на 42 б.п. до 3,94% годовых, Бразилии – до 4,39% (-13 б.п.), Индонезии – на 12 б.п. до 3,0% годовых. Повышение спроса на риск ЕМ обеспечивает приток дешевой ликвидности от мирровых центробанков, а также ожидания постепенного восстановления мировой экономики.

Внутренний рынок долга РФ двигается, исходя из установки на дальнейшее снижение ключевой ставки. На пятничной пресс-конференции глава Банка России Э. Набиуллина повторила тезис о готовности рассматривать сценарий снижения ключевой ставки еще на 100 б.п. Доходности вдоль кривой ОФЗ снизились на 7 — 26 б.п. Доходность 10-летнего выпуска понизилась на 12 б.п. до 5,73% годовых.

Г-жа Набиуллина заявила также о готовности регулятора к запуску 1-месячного РЕПО в конце мая, а 1-летнего РЕПО – в конце июня. Инструменты будут размещаться не чаще одного раза в месяц, а совокупное размещение объемом не менее 1,0 трлн руб. в ближайшие три месяца должно восполнить дефицит среднесрочной ликвидности и обеспечить поддержку рынку облигаций, особенно на длинном конце кривой доходности. Обеспечением репо выступят выпуски ОФЗ и облигации регионов с высоким рейтингом.

Российский фондовый рынок

Индекс Мосбиржи торгуется в последнее время в довольно широком диапазоне 2470 — 2700 пунктов. Укрепление рынка нефти способствует сохранению стабильности на рынке, но эта стабильность пока выглядит достаточно хрупкой. Для более уверенной динамики рынка акций требуются более существенные положительные новости, как, например, выход цен на нефть за пределы границы в $32/барр. или существенное улучшение ситуации с коронавирусом в России. Пока предпосылки для сильного движения вверх, похоже, не созрели.

Число инфицированных остается в России очень существенным. По этому показателю страна вышла на второе место после США, и прогнозы пока не слишком утешительные.

Между тем, президент и правительство подготовили третий пакет мер поддержки бизнеса и населения в период борьбы пандемией. Так, малым и средним предприятиям (МСП), пострадавшим от ограничительных мер, спишут все налоги (кроме НДС) за 2 кв. 2020 г. и дадут возможность брать льготные кредиты под 2% на выплату зарплаты из расчета в 1 МРОТ на работника в целях сохранения занятости. Для семей с детьми с 1 июня будут введены единовременные выплаты по 10 тыс. руб. на каждого ребенка, а для неработающих родителей будет увеличено пособие по уходу за ребенком до 6,7 тыс. руб./мес. Итоговая стоимость мер оценена в 800 млрд руб. Данные меры, безусловно, являются позитивными c точки зрения перспектив для российской экономики, однако будущее покажет, насколько они достаточны. Из корпоративных новостей отметим отчет банка ВТБ за 1 кв. 2020 г., который продемонстрировал, что в 1 квартале влияние пандемии на результаты банка пока не проявились в полной мере. Динамика чистого процентного дохода, а также комиссионного дохода стала позитивным сюрпризом для рынка. Однако валютный доход из-за ослабления курса рубля был почти полностью сведён на нет обесценением непрофильных активов. Поскольку ВТБ придерживается менее консервативной политики, чем, например, Сбербанк, отчисления в резервы оказались ниже ожиданий рынка, и стоимость риска оказалась существенно ниже чем у Сбербанка – 1,5% против 2,6%.

Из других новостей отметим негативную динамику акций Polymetal. На прошлой неделе крупный акционер компании, имя которого не раскрывается, продавал 7 млн акций Polymetal (приблизительно 1,5% акций в обращении) по ускоренной процедуре формирования книги заявок. Ценовой диапазон составил 15,95-16,58 британских фунтов за акцию ($19,66-20,44 по текущему курсу GBP/USD). Таким образом, весь пакет оценивается в $138-143 млн, при дисконте 0,0-3,8% ко вчерашней цене закрытия. У компании несколько крупных финансовых инвесторов, которые могут продолжить монетизацию своих долей в компании на фоне значительного роста цен на золото на данный момент. В прошлом году PPF Group продала половину своей доли в Polymetal, и сейчас ее размер составляет 6,5%. Банку «Открытие» принадлежит 6,9% в капитале Polymetal. Также в прошлом году Александр и Николай Мамуты продали значительные части своих долей, и теперь им принадлежит менее чем по 3% (на конец 2018 года они совместно владели более чем 9,5%), что ниже минимально установленного уровня, о котором требуется сообщать. АДР компании на Мосбирже снизились с конца апреля на 4,6%.

Календарь инвестора

Понедельник, 11 мая 2020 г.

КИТАЙ
Объём выданных займов (апрель)

Вторник, 12 мая 2020 г.

КИТАЙ — Индекс потребительских цен (м/м), (г/г) (апрель)
КИТАЙ — Индекс цен производителей (г/г) (апрель)
США — Базовый индекс потребительских цен (м/м) (апрель)
США — Отчет об исполнении федерального бюджета США (апрель)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 13 мая 2020 г.

ЕВРОЗОНА — Объём промышленного производства (м/м) (март)
США — Ежемесячный отчет ОПЕК
США — Индекс цен производителей (PPI) (м/м) (апрель)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)

Четверг, 14 мая 2020 г.

ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (апрель)
ЕВРОЗОНА — Ежемесячный отчет ЕЦБ
США — Индекс цен на экспорт (м/м) (апрель)
США — Индекс цен на импорт (м/м) (апрель)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)

Пятница, 15 мая 2020 г.

КИТАЙ — Инвестиции в основной капитал (г/г) (апрель)
КИТАЙ — Объём промышленного производства (г/г) (апрель)
КИТАЙ — Уровень безработицы в Китае
КИТАЙ — Пресс-конференция НБС
ГЕРМАНИЯ — ВВП Германии (г/г), (кв/кв) (1 кв.)
ГЕРМАНИЯ — Индекс цен производителей (PPI) (м/м) (апрель)
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (апрель)
ИТАЛИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (апрель)
ЕВРОЗОНА — ВВП (г/г), (кв/кв) (1 кв.)
ЕВРОЗОНА — Сальдо торгового баланса (март)
США — Базовый индекс розничных продаж (м/м) (апрель)
США — Объём розничных продаж (м/м) (апрель)
США — Объем промышленного производства (м/м), (г/г) (апрель)
США — Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (март)
США — Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (май)
США — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (май)
США — Товарные запасы в розничной торговле без учета автомобилей (март)
США — Число активных буровых установок от Baker Hughes