Глобальные фондовые рынки

На прошедшей неделе глобальные фондовые рынки торговались довольно волатильно, оставаясь под влиянием рисков дальнейшего обострения отношений между США и Китаем. На протяжении всей недели президент США Трамп угрожал последствиями для Китая из-за кризиса в Гонконге и предполагаемого сокрытия Китаем информации об истинных масштабах и серьезности эпидемии коронавируса. Однако в конце недели в ходе своей пятничной пресс-конференции Трамп ко всеобщему удивлению удержался от резко негативной риторики по отношению к Китаю, ограничившись лишь угрозами санкций для китайских чиновников, а также заявлением о разрыве отношений США со Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ) (что было ожидаемым). Вопрос о тарифах в рамках первой фазы торговой сделки не поднимался, однако было объявлено об отмене всех льгот для Гонконга, а также о пересмотре миграционной политики в отношении города.

Относительно мягкая риторика Трампа в конце недели стало поводом для возобновления покупок на рынках. В итоге индекс S&P 500 завершил неделю приростом на 3%, индекс развивающихся рынков MSCI EM подрос на 2,8%.

Позднее вопрос с Гонконгом отошел на второй план, поскольку в США в десятках городов был введён комендантский час из-за массовых беспорядков на расовой почве после того, как в Миннеаполисе полицейские застрелили чернокожего американца. Китай не преминул воспользоваться ситуацией и предложил обсудить тему жестоких действий полиции и военных США на Совете Безопасности ООН. Надо сказать, что подобное развитие событий незадолго до президентских выборов очень неблагоприятный сценарий для Трампа.

Между тем макростатистика по США выходила на прошлой неделе ожидаемо слабой: расходы физических лиц в апреле упали на 13,6%. При этом доходы американцев выросли на 10% благодаря пособиям по безработице, но люди, вероятно, не спешат тратить эти средства, учитывая неопределенную ситуацию с трудоустройством. Торговый дефицит США увеличился с $65 до $69,7 млрд. Глава ФРС США Пауэлл в своем пятничном выступлении вновь отверг идею отрицательных процентных ставок и заявил, что у регулятора еще есть потенциал для увеличения ликвидности при необходимости.

Данные по PMI Китая показали рост в мае. Производственный PMI составил 50,6 п. (в апреле 50,8 п.), а в сфере услуг PMI вырос с 53,2 п. в апреле до 53,6 п. в мае. Альтернативный индекс деловой активности от Caixin в производственной сфере поднялся до 50,7 п. против ожиданий 49,6 п. А вот японский производственный PMI в мае упал до 38,4 п. с 41,9 п. месяцем ранее.

Предстоящая неделя будет насыщена событиями. Прежде всего, состоятся заседания трех крупных центральных банков, включая ЕЦБ. Кроме того, будет опубликован отчет по занятости в США, а также данные по деловой активности ведущих экономик мира.

Валютные и товарные рынки

Индекс доллара США к корзине мировых валют на минувшей неделе снизился сразу на 1,5%. Вероятно, такой результат был обусловлен событиями в США, связанными с беспорядками на расовой почве и внутриполитическими рисками, которые влекут за собой данные события. Напомним, что на прошлой неделе в США в десятках городов был введён комендантский час, а полиции пришлось принимать довольно жесткие меры в попытке остановить беспорядки.

Курс доллара к евро ослаб на 1,8%. На этой неделе ЕЦБ проведет заседание по монетарной политике (4 июня) и опубликует свои последние экономические прогнозы, которые могут послужить поводом для расширения программы количественного смягчения. Глава ЕЦБ Кристин Лагард в пятницу заявила, что экономику еврозоны, скорее всего, ждут «умеренные или серьезные последствия», что транслируется в падение ВВП в 2020 г на 8-12%. Некоторые другие представители ЕЦБ на днях также высказывались в духе того, что европейской экономике может потребоваться дополнительная поддержка. На этом фоне дальнейшее продолжение роста евро выглядит маловероятным сценарием, так как новый пакет стимулов от ФРС может и не последовать на ближайшем заседании 10 июня.

Рубль на прошлой неделе продолжил укрепляться благодаря эйфории на рынке нефти. В начале текущей неделе курс российской валюты впервые с развала сделки ОПЕК+ в начале марта снизился ниже отметки 70 руб./$1. Признаки роста спроса на бензин в США, а также слухи о возможности продления действующих ограничений ОПЕК++ еще на два месяца стали основными факторами поддержки рубля. Кроме того, ЦБ продолжает продажу валюты в рамках бюджетного правила, а активность импортеров пока далека от докризисных уровней. Перспективы ограниченного турсезона также пока выглядит призрачными, что дополнительно поддерживает рубль.

Прошлый месяц для нефти прошел исключительно позитивно. Нефть сорта Brent укрепилась почти на 40% благодаря новому соглашению ОПЕК+. По WTI в апреле продавцы еще доплачивали за покупку ближайших фьючерсов, а к концу мая за нефть этого сорта уже давали около $35/барр. Май значительно укрепил надежды инвесторов на возвращение жизни к прежней рутине и на восстановление спроса на энергоносители. Со стороны предложения нормализации ситуации способствуют вступившие в силу ограничения на добычу стран ОПЕК+ в размере 9,7 млн барр./день (порядка 10% от мировой добычи, включая сокращения ряда стран вне сделки). Судя по статистике из различных источников, выполнение обязательств по сделке на этот раз происходит на более высоком уровне дисциплины.

На этой неделе должно состояться очередное заседание ОПЕК+, на котором будет обсуждаться возможность продления действующих квот еще на два месяца. Однако некоторые страны, например, Россия пока не готовы продлевать серьезные ограничения. Напомним, что, по условиям соглашения, с июля объём сокращений должен снизиться примерно на 20%, до 7,7 млн. барр./день.

Между тем буровая активность в США продолжает снижаться. По данным Baker Hughes, на прошлой неделе число активных нефтяных вышек сократилось ещё на 15 единиц до 222 штук.

На рынке золота к концу прошлой недели наметился рост, обусловленный повышением социально-политических рисков в США. Восстановительный рост был отмечен и на рынках базовых и промышленных металлов.

Глобальные рынки облигаций

На глобальном рынке облигаций доходность 10-летних казначейских долговых бумаг уже которую неделю остается практически без изменений – на уровне около 0,65%-0,66% годовых.

Корпоративный сегмент рынка тоже чувствует себя неплохо, в том числе благодаря усилиям ФРС, которая поддерживает вторичный рынок, покупая корпоративные долги через ETF. Как видно из последних данных по балансу ФРС, регулятор активно покупает ETF корпоративных облигаций, в том числе и в сегменте высокодоходных бумаг.

Согласно данным, опубликованным в прошлый четверг, активы ФРС, вложенные в корпоративный долг, выросли до $2,98 млрд по сравнению с $1,8 млрд неделей ранее. Покупки ЕTF, начавшиеся 12 мая, являются частью программы экстренного кредитования, предназначенной для поддержки крупных корпоративных заемщиков в условиях пандемии коронавируса. Безусловно, в качестве экстренной меры поддержки рынка, такие покупки эффективно действуют на стабильность системы. Однако при длительном применении данной практики рынок перестает отражать реальное положение дел у корпораций и в экономике, что чревато созданием финансовых пузырей и дисбалансов на рынке. Кроме того, если говорить о ETF, то пока непонятно, какова стратегия выхода центробанка из этих инструментов, которые фактически являются производными на облигации и не имеют даты погашения.

Всего баланс ФРС США за неделю с 21 по 27 мая увеличился на $138 млрд. до $7,06 трлн. С начала марта баланс ФРС вырос на $2,94 трлн.

Масштабная подпитка рынков ликвидностью положительно влияет на аппетиты к риску, чем пользуются развивающиеся рынки. На минувшей неделе в этом сегменте опережающие результаты показали еврооблигации Бразилии (-14 б.п. по 10-летним бумагам за неделю), Мексики (-9 б.п. по 10-леткам), Колумбии (-13 б.п по 10-летним еврооблигациям. Российские еврооблигации также сумели показать небольшой ценовой рост – на 2-5 б.п. Доходность 10-летнего бенчмарка составила 2,42% годовых, доходность Russia-29 в конце недели была на уровне 2,37% годовых. Отдельно отметим российский корпоративный сектор евробондов, который сейчас начал нагонять суверенные бумаги.

Что касается рублевого рынка долга, то доходность 10-летних ОФЗ выросла к концу недели на 8 б.п. до 5,57% годовых. Всего в мае доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 54 б.п., а по бумагам с более низкой дюрацией снижение доходности было еще больше. Напомним, что 19 июня ЦБ РФ проведет очередное заседание по монетарной политики, от которого инвесторы ждут снижения ставки сразу на 100 б.п.

Между тем, по данным ЦБ РФ, нерезиденты в апреле 2020 г. увеличили вложения в ОФЗ на 100 млрд руб., или на 3,5% м/м, до 2,992 трлн руб. Однако доля нерезидентов в ОФЗ в апреле снизилась с 31,7% до 31,6% — минимального значения с 1 октября 2019 г. (29,8%), — из-за увеличения объёма рынка до 9,47 трлн руб. с 9,13 трлн руб. месяцем ранее. Напомним, что в марте нерезиденты снизили вложения в ОФЗ на рекордные 293 млрд руб.

Российский фондовый рынок

Внешний фон для российского фондового рынка на прошлой неделе складывался позитивно. Рост цен на нефть и снижение рисков нового внешнеполитического конфликта США и Китая благоприятно сказывались на аппетите к рискованным активам. Индекс Мосбиржи подрос за неделю на 0,9%, индекс РТС повысился на 2,6%.

На прошлой неделе неплохой рост продемонстрировали акции электроэнергетических компаний, которые пока оправдывают дивидендные ожидания инвесторов.

Из других корпоративных новостей отметим нейтральные квартальные отчеты Газпром нефти и Полюс Золота.

Газпром обнародовал прогнозы по рынку газа на краткосрочную перспективу. По оценкам компании, восстановление цен на газ начнется к концу 2 кв.2020 г., а в 4-ом квартале они составят в среднем $130 за тыс. куб. м (по сравнению с чуть более $100 за тыс. куб. м в апреле и $160 за тыс. куб. м в 1 кв. 2020). Сценарий отрицательных цен на газ считается маловероятным. Экспортные цены на 2020 год прогнозируются на уровне $133 за тыс. куб. м. Контрактные цены основаны, как правило, на ценах на месяц/квартал/сезон веред. Цены на сутки вперед применяются лишь для 3% долгосрочного портфеля Газпрома. Кроме того, на неделе стало известно, что Газпром намерен оспаривать в Гаагском суде решение Европейской Комиссии по санкциям на частичные поставки газа по газопроводу Северный поток -2. Несмотря на противодействие европейского эстеблишмента, перенос заседания суда в Канаду позволяет надеяться на то, что решение может быть вынесено в пользу Газпрома.

Между тем данные по промпроизводству в РФ за апрель вышли пока лучше, чем ожидалось. Динамика показателя составила -6,6%, при этом объем фрахта упал на 6% против прогноза падения на 10%, строительство упало на 2,3% против прогноза -15%, сельское хозяйство выросла на 3,1% (против прогноза на +2%), а вот розничные продажи провалились на 23,4% против ожиданий на уровне -22,6%. Безработица в апреле составила 5,8%, что соответствовало ожиданиями.

Таким образом, для прогноза по ВВП РФ на 2020 г. формируются повышательные риски, что позитивно для российского рынка. Однако надо заметить, что в апреле нефтяная отрасли еще не оказала в полной мере негативного эффекта на промпроизводство (даже выросла на 0,2%). В мае произошло основное снижение объемов, поэтому в мае эффект на промпроизводство может достигать 3 процентных пунктов.

Правительство РФ по поручению президента подготовило Общенациональный план действий, обеспечивающих восстановление занятости и доходов населения, рост экономики и долгосрочные структурные изменения в экономике. План состоит из девяти разделов и содержит около 500 мероприятий. Проект плана содержит как уже объявленные, так и ряд новых мер по поддержке экономики и населения. Целевыми показателями исполнения плана являются выход на устойчивый рост реальных доходов (целевой темп прироста не приводится), снижение уровня безработицы ниже 5%, а также обеспечение темпов роста ВВП на уровне не менее 2,5% в год к концу 2021 года.

Что касается ближайших перспектив фондового рынка, то, похоже, что восстановительный рост на данном этапе завершен, и сейчас инвесторы будут более требовательно относиться к возможным драйверам дальнейшего роста. Не исключаем и коррекционного движения в летние месяцы.

Календарь инвестора

Воскресенье, 31 мая 2020 г.

КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (май)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в непроизводственном секторе (PMI) (май)

Понедельник, 1 июня 2020 г.

КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от Caixin (май)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (май)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (май)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (май)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (май)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (май)

Вторник, 2 июня 2020 г.

США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 3 июня 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс PMI в секторе услуг (май)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (май)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (май)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (май)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (май)
ГЕРМАНИЯ — Изменение количества безработных в Германии (май)
ГЕРМАНИЯ — Уровень безработицы Германии (май)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе услуг (май)
ЕВРОЗОНА — Уровень безработицы (апрель)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (май)
США — Отчет Seevol о хранилище в Кушинге
США — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (май)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (май)
США — Объём промышленных заказов (м/м) (апрель)
США — Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM (май)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)

Четверг, 4 июня 2020 г.

ЕВРОЗОНА — Объём розничных продаж (м/м) (апрель)
ЕВРОЗОНА — Ставка по депозитным средствам (июнь)
ЕВРОЗОНА — Ставка маржевого кредитования ЕЦБ
ЕВРОЗОНА — Заявление по монетарной политике ЕЦБ
ВРОЗОНА — Решение по процентной ставке (июнь)
США — Объем экспорта
США — Объем импорта
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
США — Уровень производительности в несельскохозяйственном секторе (кв/кв) (1 кв.)
США — Сальдо торгового баланса (апрель)
США — Затраты на рабочую силу (кв/кв) (1 кв.)
ЕВРОЗОНА — Пресс-конференция ЕЦБ
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)

Пятница, 5 июня 2020 г.

ГЕРМАНИЯ — Объём производственных заказов (м/м) (апрель)
США — Средняя почасовая заработная плата (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) (г/г) (май)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (май)
США — Доля экономически активного населения (май)
США — Уровень безработицы (май)
РОССИЯ — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (м/м), (г/г) (май)
США — Число активных буровых установок от Baker Hughes